【资料图】

事件:2023Q1公司实现营业收入1.7亿元,同比6.63％6.63％;归母净利润0.18亿元,同比+7.04％;扣非归母净利润0.16亿元,同比4.92％。

内销新兴渠道贡献增速,外销渠道和运营持续优化。分业务看,23Q1北鼎自有品牌营收1.4亿元,同比2.73％2.73％;其中自有品牌按内外销拆分看,内销营收1.3亿元,同比+2.97％,外销营收914.06万元,同比46.11％。内销方面,由于抖音等新兴渠道及线下自营渠道建设推进顺利,带动自主品牌国内业务收入小幅增长;外销方面,公司继续推进自22Q4以来渠道及运营模式等方面的调整,持续加深与目标市场优秀渠道商、运营商的合作。

渠道调整及资源整合过程中,收入端承受了一定压力,但各环节运营效率及海外业务盈利能力得到优化。公司23Q1OEM/ODM营收0.29亿元,同比22.13％22.13％,代工业务收入在延续22Q4外部压力基础上降幅有所收窄。

降本增效成果初现,积极投入研发进行产品储备。2023Q1公司毛利率为517％,同比+3.36pct,净利率为10.33％10.33％,同比+1.32pct。公司自22H2以来的各项成本改善及效率优化措施的效果在23Q1逐步显现,各业务板块盈利能力有所提升。2023Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为26.89％、10.24％、6.6％、0.18％0.18％,同比+0.58、0.5、+2.26、0.34pct。研发费用率同比显著上升,主要由于公司持续重视研发投入,23Q1在研项目数量同比有所增加所致。23Q1公司投资收益为98.3万元,同比+主要由于上年同期证券投资损失,但本期未发生证券投资所致。

库存与现金流同比显著改善。资产负债表端,公司2023Q1货币资金交易性金融资产为6.79亿元,同比49.64％49.64％;存货为1.23亿元,同比38.77％公司经营效率提升,存货同比显著改善;应收票据和账款合计为0.23亿元,同比+。周转方面,公司2023Q1存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为138.36、16.36和48.91天,同比62.4、1.16和+1.6天。现金流方面,2023Q1公司经营活动产生的现金流量净额为0.44亿元,同比+505.6％,其中购买商品、接受劳务支付的现金0.6亿元,同比43.09％。

公司继续推进库存消耗及现金回笼,提高运营效率,相关措施取得一定成效。

投资建议:收入端,自有品牌内销方面新兴渠道建设顺利推进,外销代工降幅环比逐渐收窄;成本端,公司提升运营效率,降本增效成果初现,外销自有品牌收入通过渠道和运营模式的改变优化利润水平。未来公司也将进一步推进增效降本,以更高效的运营管理静待消费复苏。根据公司一季报的情况,我们暂时维持原有预测,预计2325年归母净利润为1.02/1.25/1.45亿元,对应估值为30.5x/25.0x/21.5x,维持"增持"评级。

风险提示自有品牌销售不及预期;外销订单不及预期;原材料价格上涨及运费上涨导致利润下滑。

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